RAPOR: ‘Öne Çıkan Banka Payları ve Riskler…’

Yahya

New member
Özel Bankalarda Kısa Vadede Temkinli Optimistlik

Özel bankaların özsermaye karlılıklarının %40’ı bulduğu kuvvetli 1Ç sonuçları


Faiz indirimi daha sonrasında artan TL kredi – mevduat makası ve TÜFE endeksli DİBS verimliliği (artan enflasyon kaynaklı) niçini ile bankaların hali hazırda düzgünleşmiş olan 4Ç21 sonuçlarının üzerine, net karlarını %60 oranında arttırabileceklerini kestirim ediyoruz. Ayrıyeten 4Ç21’in tersine, düşük yükseliş gösteren döviz kurları niçini ile, risk maliyetinin de aşağı ineceğini ön görüyoruz. Bu durum özel banka özsermaye karlılıklarının %40’a yakın bir düzeye ulaşmasına yardımcı olacaktır. Ayrıyeten, artan kredi hacmine bağlı yüksek kurul gelirleri, enflasyonla bir arada artan operasyonel maliyetleri tesirini hafifçeletecektir. sonuçların beklentilerimize paralel gelmesi halinde 1Ç22’de yıllık varsayımların %35 – 40’ı civarında net kar raporlanacaktır. Bu durum beklenen karlar ve maksat fiyatlarda olumlu güncellemelerin önünü açabilir.

1Ç’de özel bankalar arsında minimal özsermaye karlılık oranı farkları beklenmektedir

TL marjlarda güzelleşme ve TÜFE endeksli DİBS verimlilik artışı bankaların özsermaye karlılıkları değişimlerinin büyük kısmını oluşturan ortak bir faktördür. Bunun haricinde banka performansları arsındaki farklar al-sat konumlarına bağlı gelirler, TÜFE endeksli DİBS getiri var iseyımları, takipteki krediler ve genel idare siyasetleri üzere nispeten tesiri az farklardan kaynaklanacaktır. SISE’nin ISCTR’ye olan tesiri kuvvetli olmakla birlikte 1Ç’de bu tesir büyük oranda hissedilmeyecektir. Bunun yanında GARAN 4Ç21’de var olan 7,5 Milyar TL’lik rezervine rağmen hür karşılık ayırma ihtimalini taşımaktadır.


Son günlerdeki ralliye karşı değerlemeler çok muhafazakar

Geçen hafta açıklanan bankacılık dalı sonuçları banka payları için bir ralli başlatmış olsa da, GARAN ve AKBNK PD/DD çarpanları 5-yıllık ortalamalarının altındadır ve bölüme nazaran %10 – 15 civarı izafi yükseliş potansiyeline işaret etmektedir. GARAN için 15 – 16 TL pay fiyatını (0,68 2022T F/DD) ve AKBNK için 10 – 11 TL pay fiyatınının (0,61 2022T F/DD) 1Ç22 açıklamaları çerçevesinde Nisan sonu için gerçekçi gayeler olarak görmekteyiz. ISCTR 5 yıllık ortalama PD/DD’sine ulaşmış olsa da özsermaye karlılığı 4Ç21’den beri AKBNK ve GARAN ile birebir düzeye gelmiş olsa da PD/DD oranı AKBNK ve GARAN’ın sırası ile %13 ve %20 altındadır. Kamu bankalarının özsermaye karlılık oranları özel bankalara kıyasla zayıf bulunmasına karşılık fiyat performansları kısa vadede kuvvetli seyretmiştir. Temel tahlilde ikili süreç tekliflerimizde SAT durumunda düşünülebilecek HALKB ve VAKBN için, düşük halka açıklık oranı ve kamu kuruluşlarından gelebilecek olan alımlar sebepleriyle bu istikamette konumlara temkinli bakıyoruz.

Regülasyon ve makroekonomik riskler artarak devam ediyor

Bankacılık bölümünün 1Ç beklentileri doğrultusundaki olumlu görüşlerin kısa vade ile hudutlu olduğunun altını çizmek isteriz. Bu sabah açıklanan ve 2Ç’den itibaren geçerli olacak TL mecburî karşılıkları ile ilgili düzenlemenin yıllık karlara %5 – 7 olumsuz tesiri olabileceğini hesaplıyoruz. Bunun yanı sıra, finans dalı kurumsal vergi oranının arttırılması, DTH’larda FX’den TL’ye dönüşüm oranlarının tutturulamaması halinde komite ödenecek olması üzere karlılığı baskılayıcı düzenlemelerin devam etme mümkünlüğü yüksek. Yükselen enflasyon, negatif gerçek faiz ve TL’nin güçlenmesi (direkt müdahale ve idari siyasetler ile) olarak sürdürülemeyecek trendler olabilir. Orta vadede ya faizler yükselecek ya da kurlar artacaktır. Bu durumda TL makası genişleme trendi aksine dönebilir ve daha yüksek risk maliyetleri ortaya çıkabilir. TÜFE bazlı DİBS gelirleri bankalar için az risk barındıran yegane fiyat yükseltici faktördür. Zira enflasyonu düşürecek faal bir faktör mevcut şartlarda bir süre daha uzak gözükmekte. Son olarak nispeten yüksek halka açıklık oranı özel bankaları küresel kaynaklı rastgele bir satış baskısına karşı hassas kılmaktadır.


Yasal İkaz

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri içinde imzalanacak yatırım danışmanlığı kontratı çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların şahsi görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu niçinle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım sonucu verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

İnfo Yatırım