TÜİK, GSYH’nin 1Ç22’de hem de medyan beklenti olan %7,2’lİk iddiamıza yakın, %7,3 büyüdüğünü deklare etti. Takvim ve mevsim tesirlerinden arındırılmış GSYH ise çeyreklik bazda %1,2 artış göstererek büyüme ivmesini sürdürdü (1Ç21: +%2,2, 2Ç21: %1,7, 3Ç21: +%2,8, 4Ç21: %1,5).
Bu sayıyla, 12 aylık birikimli GSYH büyümesi de hayli fazla değişmeden %10,9 olarak gerçekleşmiş oldu (2021: %11,0).
Harcama tarafınca bakıldığında, büyümenin motoru özel tüketim olsa da, net ihracatın da kıymetli bir katkısı var
Harcama tarafınca incelendiğinde, GSYH büyümesinin temel sürükleyicisinin %19,5‘lik yıllık büyümeyle, manşet büyümeye %12,2’lik katkı yapan özel tüketim harcamaları olduğu görülüyor. Yüksek enflasyonist ortamda ve fiyatların artmaya devam edeceği beklentisiyle, talebin daima öne çekilmesinin bu sonuçta tesirli olduğunu düşünüyoruz. Öte yandan, ihracattaki %16,8’lik büyümenin dayanağıyla, net ihracat katkısının da %3,5’e ulaştığı da görülüyor. Yatırım harcamalarında yıllık büyüme yalnızca %1,1 ile hudutlu kalırken, bu sonuçta inşaata dayalı yatırımlardaki %9,8’lik gerilemenin tesirli olduğunu, makine-teçhizat yatırımlarının ise yıllık %10,5 arttığını takip ediyoruz. Buna bakılırsa, yatırım harcamalarının GSYH büyümesine katkısının yalnızca %0,3 puan olduğunu söyleyebiliriz. Kamu harcamalarından ise %0,9’luk büyümeyle yalnızca %0,1 puanlık bir katkı gelmiş. Bu sonuçları topladığımızda, stoklardaki değişimin GSYH büyümesini %8,6 oranında aşağı çektiği anlaşılıyor. Stok değişiminin son 6 çeyrektir GSYH büyümesini aşağı çektiği dikkati çekiyor, ki stok erimesi bilhassa son 4 çeyrektir hızlanmış durumda (4Ç21: -%7,0, 3Ç21: -%5,0, 2Ç21: -%4,6). Buna bakılırsa, stokların (oldukca daha yüksek maliyetlerle) yenilenme muhtaçlığı ile birlikte, enflasyonist baskıların da devam edebileceğini düşünüyoruz.
GSYH büyümesi sanayi ve hizmet kesimlerine dayanırken, inşaat çok zayıf seyretmeye devam ediyor
Üretim tarafınca alt kalemlere bakıldığında, temel sektörlerden sanayide ihracatın desteğiyle %7,4’lük ve hizmetler kaleminde (ticaret, ulaştırma ve turizm) %14,9’luk kuvvetli büyüme performansları olduğu görülüyor, ki bunlar GSYH büyümesine sırasıyla %1,6 ve %3,3 puanlık katkı yapmış. Ek olarak, bilgi-işlem, finansal hizmetler ve idari hizmetler gibi öteki hizmet kalemlerinde de sırasıyla %16,8, %24,2 ve %8,9’luk büyüme sayıları dikkati çekiyor. Öte yandan, inşaat sektörü ise %7,2’lik daralmayla zayıf performansını sürdürürken, tarım kesiminde de büyümenin %0,9 ile sonlu kaldığı görülüyor.
Öne çekilen iç talep ekonomik aktiviteyi desteklese de, yılın ikinci yarısında büyümede yavaşlama biraz daha sertleşebilir
Özetle, kuvvetli bir biçimde devam eden ihracat ile bir arada meblağların daima artacağı beklentisiyle öne çekilen iç talep ekonomik aktiviteyi canlı tutmaya devam ediyor. İlerleyen süreçte, ana ihracat pazarımız Avrupa başta olmak üzere global iktisatta beklenen yavaşlama ihracat performansımızı olumsuz etkileyebilir. Öte yandan, TL’deki bedel kaybı ve enflasyondaki yükselişe bağlı olarak yapılması mümkün fiyat düzenlemeleri iç talebi destekleyerek ekonomik aktivitedeki yavaşlamayı sonlandırabilir. Buna rağmen, enflasyonda devam eden yükselişe paralel olarak, iç talepte de bir yavaşlama görülmesi kuvvetle mümkün. tıpkı vakitte, TL’deki kıymet kayıplarını sınırlamak üzere gündeme gelen enflasyona endeksli bono/tahvil eserinin, tedavüle çıkması halinde vakit ortasında piyasa faizlerini üst istikametli baskılayabileceğini düşünüyoruz. Bu durum da, ekonomik aktivitede ilerleyen aylarda daha sert bir yavaşlamaya niye olabilir. Buna göre, enflasyona muhafazalı tahvil eserinin sayesinde TL’deki kıymet kayıplarının sınırlandığı lakin piyasa faizlerinin yükseldiği baz senaryomuzda, yılın bilhassa ikinci yarısında beklediğimiz yavaşlamaya bağlı olarak 2022 yılı GSYH büyümesini %2,5 civarında (veya bir ölçü üzerinde) kestirim ediyoruz.
Yasal İhtar
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri içinde imzalanacak yatırım danışmanlığı kontratı çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların şahsi görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu niçinle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım sonucu verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Gedik Yatırım
Bu sayıyla, 12 aylık birikimli GSYH büyümesi de hayli fazla değişmeden %10,9 olarak gerçekleşmiş oldu (2021: %11,0).
Harcama tarafınca bakıldığında, büyümenin motoru özel tüketim olsa da, net ihracatın da kıymetli bir katkısı var
Harcama tarafınca incelendiğinde, GSYH büyümesinin temel sürükleyicisinin %19,5‘lik yıllık büyümeyle, manşet büyümeye %12,2’lik katkı yapan özel tüketim harcamaları olduğu görülüyor. Yüksek enflasyonist ortamda ve fiyatların artmaya devam edeceği beklentisiyle, talebin daima öne çekilmesinin bu sonuçta tesirli olduğunu düşünüyoruz. Öte yandan, ihracattaki %16,8’lik büyümenin dayanağıyla, net ihracat katkısının da %3,5’e ulaştığı da görülüyor. Yatırım harcamalarında yıllık büyüme yalnızca %1,1 ile hudutlu kalırken, bu sonuçta inşaata dayalı yatırımlardaki %9,8’lik gerilemenin tesirli olduğunu, makine-teçhizat yatırımlarının ise yıllık %10,5 arttığını takip ediyoruz. Buna bakılırsa, yatırım harcamalarının GSYH büyümesine katkısının yalnızca %0,3 puan olduğunu söyleyebiliriz. Kamu harcamalarından ise %0,9’luk büyümeyle yalnızca %0,1 puanlık bir katkı gelmiş. Bu sonuçları topladığımızda, stoklardaki değişimin GSYH büyümesini %8,6 oranında aşağı çektiği anlaşılıyor. Stok değişiminin son 6 çeyrektir GSYH büyümesini aşağı çektiği dikkati çekiyor, ki stok erimesi bilhassa son 4 çeyrektir hızlanmış durumda (4Ç21: -%7,0, 3Ç21: -%5,0, 2Ç21: -%4,6). Buna bakılırsa, stokların (oldukca daha yüksek maliyetlerle) yenilenme muhtaçlığı ile birlikte, enflasyonist baskıların da devam edebileceğini düşünüyoruz.
GSYH büyümesi sanayi ve hizmet kesimlerine dayanırken, inşaat çok zayıf seyretmeye devam ediyor
Üretim tarafınca alt kalemlere bakıldığında, temel sektörlerden sanayide ihracatın desteğiyle %7,4’lük ve hizmetler kaleminde (ticaret, ulaştırma ve turizm) %14,9’luk kuvvetli büyüme performansları olduğu görülüyor, ki bunlar GSYH büyümesine sırasıyla %1,6 ve %3,3 puanlık katkı yapmış. Ek olarak, bilgi-işlem, finansal hizmetler ve idari hizmetler gibi öteki hizmet kalemlerinde de sırasıyla %16,8, %24,2 ve %8,9’luk büyüme sayıları dikkati çekiyor. Öte yandan, inşaat sektörü ise %7,2’lik daralmayla zayıf performansını sürdürürken, tarım kesiminde de büyümenin %0,9 ile sonlu kaldığı görülüyor.
Öne çekilen iç talep ekonomik aktiviteyi desteklese de, yılın ikinci yarısında büyümede yavaşlama biraz daha sertleşebilir
Özetle, kuvvetli bir biçimde devam eden ihracat ile bir arada meblağların daima artacağı beklentisiyle öne çekilen iç talep ekonomik aktiviteyi canlı tutmaya devam ediyor. İlerleyen süreçte, ana ihracat pazarımız Avrupa başta olmak üzere global iktisatta beklenen yavaşlama ihracat performansımızı olumsuz etkileyebilir. Öte yandan, TL’deki bedel kaybı ve enflasyondaki yükselişe bağlı olarak yapılması mümkün fiyat düzenlemeleri iç talebi destekleyerek ekonomik aktivitedeki yavaşlamayı sonlandırabilir. Buna rağmen, enflasyonda devam eden yükselişe paralel olarak, iç talepte de bir yavaşlama görülmesi kuvvetle mümkün. tıpkı vakitte, TL’deki kıymet kayıplarını sınırlamak üzere gündeme gelen enflasyona endeksli bono/tahvil eserinin, tedavüle çıkması halinde vakit ortasında piyasa faizlerini üst istikametli baskılayabileceğini düşünüyoruz. Bu durum da, ekonomik aktivitede ilerleyen aylarda daha sert bir yavaşlamaya niye olabilir. Buna göre, enflasyona muhafazalı tahvil eserinin sayesinde TL’deki kıymet kayıplarının sınırlandığı lakin piyasa faizlerinin yükseldiği baz senaryomuzda, yılın bilhassa ikinci yarısında beklediğimiz yavaşlamaya bağlı olarak 2022 yılı GSYH büyümesini %2,5 civarında (veya bir ölçü üzerinde) kestirim ediyoruz.
Yasal İhtar
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri içinde imzalanacak yatırım danışmanlığı kontratı çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların şahsi görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu niçinle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım sonucu verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Gedik Yatırım